F锁定6.30，就是在基於理性判断押注人民币兑美元会贬值到这个位置，甚至更低。
中国虽然有强大的外汇储备和资本管制，但为了对冲出口下滑的压力，保持经济稳定，其央行有充分的动机和智慧，允许甚至引导人民币对美元进行适度的、有序的贬值。
这是一种主动的、策略性的调整，而非被动的崩溃。
我们做空人民币的NDF和买入美元看涨期权，就是对冲这部分汇率风险，并从中捕捉策略性贬值的收益。」
他停顿片刻，让众人消化这第一个重磅逻辑。
达博斯科恩和克里普等人眉头紧锁，显然在快速思考美联储政策的全球影响。
瓦立德竖起第二根手指，「第二，中国经济转型的阵痛与资本流动。
当前，中国这艘巨轮在经历了长达30年的高歌猛进後，正在调头，从高速增长转向高质量发展。
你们看中国的GDP增速————」
他示意小安加里调出中国统计机构自己的数据图表，「从2010年的10.2%高峰，跌到了去年的7.7%，今年预期也只是7.5%左右。
速度下来了，但转型的代价不小。
就在今年年中的高层会议上，中国首次提出了三期叠加」的判断，既：增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期。
这意味着什麽？
意味着中国承认他们此刻正在进行增长动能转换，旧模式难以为继，新模式尚未完全确立，经济下行压力是客观存在的。」
瓦立德敲了敲桌子，强调这个关键点，「这就是核心。
经济下行压力加大，内部结构调整必然伴随部分行业的阵痛和出清，一些资本会寻求更安全或更高回报的港湾。
同时，从技术上来说，为了稳增长、保就业，中国需要维持一定的出口竞争力，它必须进行货币贬值。
然而，一个矛盾点在於：今年人民币的实际有效汇率（REER）反而升值了约7.2%！」
他看向尤克雷尔：「你说人民币升值体现了经济强劲。
但在这个三期叠加」的节点上，这种升值，在我看来，更像是一种短期的、为了稳定市场信心的政策性操作。
它使得人民币汇率相对於其均衡水平，可能被高估了10%—15%。
这种高估，在中国经济面临下行压力和资本可能外流倾向时的临时举措。
但这种高估，在经济转型压力增大、外部美元走强的双重作用下，是不可持续的。
资本出於避险或寻求更高回报的本能，出现一定程度的流出压力，是符合经济学逻辑的，中国也不可避免。
但是，请你们牢牢记住一点：中国拥有强大的外汇管理能力和国家意志。
他们的政策非常的灵活，转向非常的快速。
贬值，甚至加速贬值，一来释放高估压力，二来对冲出口下滑风险，为国内产业升级腾挪空间和时间。
我们看空人民币，做对冲，正是为产业投资可能面临的汇率波动风险加上一道保险锁，同时，也抓住这个预期差带来的套利机会。」
（注：REER是综合考量贸易权重和通胀调整後的汇率，更能反映一国货币的真实竞争力。高估意味着出口商品在国际上变贵了，不利於出口。）
瓦立德的解释条理清晰，逻辑链完整，引用的数据精准有力。
会议室里安静得落针可闻。
尤克雷尔若有所思地点点头，虽然对「均衡汇率高估10—15%」的具体测算依据还有疑问，但瓦立德指出的美联储转向和中国「三期叠加」的宏观背景，无疑具有很强的说服力。
其他人，
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