演。”
“假设一家地产企业，在泡沫期凭借一百亿日元的土地资产，向银行申请了七十亿日元的抵押贷款。其净资产为三十亿日元。当土地神话破灭，资产端估值暴跌百分之七十。”
“届时，资产端的价格将会灰飞烟灭，土地资产仅剩三十亿日元。但企业在负债端欠下银行的本金与利息，却分文未减。”
皋月的视线落在远藤的眼底。
“在这种极端状态下，全日本企业的资产负债表，会呈现出怎样的形态？”
远藤的呼吸停滞了一瞬。
他的大脑迅速代入了那个跌幅参数。
资产缩水七成，债务保持不变。
“资产大幅缩水而债务分文未减……企业将彻底陷入资不抵债的境地。”
远藤的声音低沉下来。
“在财务系统的严格定义上，这等同于技术性破产。”
他将平放在桌面的双手收拢，交叠在身前。
“在全行业陷入技术性破产的极端状态下，企业为了保证不在清算中死亡，核心动机将发生转移。他们会放弃追求‘利润最大化’。”
远藤迎上皋月的视线。
“所有管理者的第一反应，会转变为‘债务最小化’。”（这段推论是由经济学家辜朝明正式提出并完善的“资产负债表衰退”理论，有兴趣的可以去了解一下。）
皋月微微颔首。
“正是如此。”
“哪怕日本央行将利率降到零，哪怕资金成本白送。这些深陷资不抵债泥潭的企业，也绝对不会再去借哪怕一日元的贷款去进行投资扩张。”
“他们唯一会做的事情，就是将企业生产赚来的每一笔现金流，全部拿去偿还银行的债务。拼命修复那个千疮百孔的资产负债表。”
皋月用记号笔的尾端，轻轻敲击了一下白板。
“个体企业的还债行为，符合微观经济学中‘完全理性（PerfeCt RatiOnality）’的自保逻辑。”
“而当全国千万家企业同时停止借贷扩张，同时将所有利润用于还债。宏观经济的总需求就会在瞬间发生剧烈萎缩。”
“这种现象，在经济学中被称为‘合成谬误（FallaCy Of COmpOSitiOn）’。”
皋月看着长桌两侧的高管。
“在企业集体拒绝对外借贷的时刻。日本央行的货币政策将彻底失效，传统的凯恩斯主义救市工具会沦为一堆废铁。整个日本经济，将直接掉进深不见底的‘流动性陷阱’之中。”
战略室内的空气逐渐变得稀薄。
“皋月。”
端坐在左侧首位的家主西园寺修一，适时地介入了这场推演。
“我并不精通经济理论，所以对于你的推论我不发表意见。不过，霞关的那帮官僚，恐怕很难任由这种大面积的破产清算在现实中发生。”
修一的眉头微皱。
“大藏省的官僚、自民党的政客，再加上靠政府预算吃饭的地方建筑业……这三方早已死死地绑在一起，成了砸不碎的利益铁三角。”
“大面积的企业破产，意味着日本的终身雇佣制社会契约被彻底撕毁。失业潮会直接动摇执政党的根基。”
“就算只是为了维持表面的社会稳定与选票基本盘，大藏省也绝对不敢对烂透了的企业进行硬处理。他们承担不起这背后的政治代价。”
皋月微微颔首。
“父亲大人说得对。受限于社会稳定与选票基本盘的考量，大藏省绝不敢对所有缺乏偿债能力的企业进行破产清算。”
“那么，请各位思考一下。既然大藏省不敢让这些背负天量坏账的大型企业倒闭。在
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