元。这堆里有8支好的，值8美元————」
他顿了顿：「但实际上，我根本不知道每堆里到底有几支断的。因为我把它们彻底混匀了，连我自己都分不清。」
一个学生举手：「但你可以统计概率....」
「对，这就是关键。」格雷森点头，「CDO就是基於概率模型。银行把成千上万笔房贷混在一起，切成不同风险等级的块。最高级的AAA级块，模型说违约概率低於0.1%。最低级的股权级块，违约概率可能超过20%。」
「但模型错了，对吗？」另一个学生问。
「模型基於一个假设：美国房价不会全国性下跌。」格雷森在白板上写下这个假设，然後重重画了个叉，「一旦这个假设错了，所有基於它的模型都错了。更可怕的是....」
他擦掉白板，开始画更复杂的图：「银行还不满足，他们把CDO的块再次打包，做成CDO平方。再把CDO平方打包，做成CDO立方....就像用镜子照镜子，无穷反射。到最後，没有人知道底层资产是什麽，风险有多大，价值是多少。
教室里安静得可怕。所有人都盯着白板上那些复杂的箭头和方框。
「格雷森先生，」陆辰的声音从後排传来，「可以让我补充一点吗？」
格雷森点头：「请。」
陆辰走到白板前，拿起另一支笔。他没有画复杂的结构图，而是画了一个简单的链条：
农民种小麦，面粉厂磨面粉，面包店做面包，超市卖面包「这是正常的经济链条。」他说，「每个环节都看得见，风险可控。」
然後他在每个环节之间添加了新的方框：
农民种小麦，【小麦期货合约】，面粉厂磨面粉，【面粉价格互换】，面包店做面包，【面包店债券】，超市卖面包，【超市股票期权】
链条变得复杂难懂。
「这是金融化的链条。」陆辰说，「每个环节都被切碎，打包，衍生化。最後，买面包的顾客根本不知道，自己付的钱里，有多少是在为千里之外某个农民的坏天气保险买单。」
他顿了顿：「CDO就是这种金融化的极致。它把房贷（小麦）切碎，打包成MBS（面粉），再把MBS打包成CDO（面包），再把CDO打包成CDO平方（面包店债券）....到最後，投资者根本不知道自己买的是什麽。他们只相信评级机构的AAA标签，就像相信面包包装上的营养健康。」
一个女生小声问：「那....评级机构为什麽给AAA？」
陆辰转身，平静地回答：「因为评级机构的收入，来自发行这些产品的银行。如果你是一家面包店，你会花钱请一个总是说你的面包有毒的质检员吗？」
教室里响起低低的吸气声。
格雷森接过话头：「这就是CDO的鬼魂....它看起来是金融创新，实际上是风险传递游戏。银行把风险包装，美化，卖给不知情的投资者。而当风险爆发时..
，他指向电视屏幕。雷曼股价已跌至22.50美元，单日跌幅超过10%。
「鬼魂会回来索命。」
下课铃响起，但没人离开。学生们围在白板前，看着那些图表，窃窃私语。
伊森·陈走到陆辰身边，轻声说：「我爸昨晚说，他们基金投资的一家金融科技公司，就是做CDO定价模型的....现在那家公司快破产了。」
「模型救不了现实。」陆辰说。
「我知道。」伊森苦笑，「但我爸还说....你太早看空，会错过一些机会。」
陆辰看向窗外。七月的阳光洒在草坪上，学生们在嬉戏打闹，无忧无虑。
「伊森，」他轻声说，「在金融
-->>(第2/6页)（本章未完，请点击下一页继续阅读）