块，它还我钱的能力就弱了一分。那我是不是也该不借了？"

    古尔斯比的双臂从交叉的姿势松开了，身体又前倾了，双手搭在膝盖上。

    "银行挤兑。"他说，"但不是储户在排队。是投行之间在互相抽贷。"

    "对。而且速度比储户挤兑快得多。储户挤兑需要人们开车到银行门口排队，需要几天的时间扩散。投行挤兑只需要一个交易员在早上九点的时候拒接一个电话。"

    陆泽停了一下，然后换了一个方向。

    "但这还只是流动性的问题。还有一层更深的东西。"

    他看着古尔斯比。

    "你刚才提到CDS。CDS本质上是一份保险合同。我付你保费，如果某家公司违约了，你赔我钱。但这份合同不是在交易所里成交的，没有中央清算，没有公开报告。它是两家机构之间私下签的一纸协议。场外的，双边的，完全不透明的。"

    "我给你一个数字。"

    陆泽说，"远星资本，一家管理规模在华尔街连前一百都排不进的对冲基金，我们目前持有的CDS名义保额大概在两百五十亿到三百亿美元之间。"

    古尔斯比的表情没有立刻变化。陆泽看得出他在处理这个数字，在把它和他已知的远星资本的管理规模做对比。

    "等一下。"古尔斯比说，"你管理的资金总量是多少？"

    "目前而言，不到三十亿。"

    古尔斯比的眉毛抬了起来。

    "你用不到三十亿的本金，买了将近三百亿名义保额的保险？"

    "CDS的杠杆就是这么运作的。你只需要付保费，不需要拿出全额的名义本金。所以我花在CDS的钱比三十亿还少得多。"

    陆泽继续往下，

    "但这不是重点。重点是，我只是一家小基金。高盛、摩根士丹利、德意志银行、巴克莱，这些机构的CDS交易台每天经手的名义金额是我的几十倍、上百倍。而且他们不只是买方，他们同时也是卖方。A向B买了保险，B转头向C买了保险来对冲，C又向D买了保险。层层嵌套，互相缠绕。"

    陆泽看着古尔斯比。

    "你猜全球CDS市场的名义总额是多少？"

    古尔斯比没有猜。他在等陆泽说出来。

    "大约六十万亿美元。"

    古尔斯比没有说话。他的嘴微微张开了一点，然后又合上了。

    "六十万亿。"

    他重复了一遍这个数字，声音很轻，"美国的GDP是多少？十四万亿？"

    "差不多。"

    "所以这个市场的名义规模是美国GDP的四倍多。"

    "而且没有人，"

    陆泽说，"没有美联储，没有SEC，没有财政部，没有任何一个监管机构，知道这六十万亿里面的风险到底是怎么分布的。谁欠谁多少钱，谁在给谁做担保，哪些合同是真正的风险对冲，哪些只是投机性的赌注。全是黑箱。"

    他停了一下，嘴角带了一点笑意。

    "我是这个黑箱里面的人，我都不知道我的交易对手到底还跟谁签了什么协议。我只知道，如果我的交易对手倒了，我那三百亿的保险合同就变成了一堆废纸。而我的交易对手是谁呢？就是那些大投行。就是那些每天早上在隔夜回购市场上互相借钱的同一批人。"

    古尔斯比靠在沙发背上，双手搭在扶手上。他的表情不再是之前那种学术性的好奇了。

    "所以你在告诉我，"

    古尔斯比的语速慢了下来，"这些机构不仅通过隔夜回购互相借钱，还通过CDS互相担保。两套管道缠在一起。如果一家倒了，不只是它自己的问题。它签出去的所有CDS合

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